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海外
PE机构联合投资重返聚光灯下
 
文:Max Bower
 
 

眼下PE行业重新流行起了联合投资,这主要针对的是上市公司私有化及蓝筹公司的业务分拆项目。上一轮以财团形式私有化上市公司的高潮出现在2007年,那一年,英国连锁药店联合博姿(Alliance Boots)以120亿英镑的价格被私有化的案例达到了此类交易的峰值。


“金融危机之后,大批投资者表示将不再选择联合交易的方式,因为在此类交易中他们没有充分的主动权。现在情况已经发生了变化,虽然联合收购Stada的案例相当复杂棘手,但仍进展顺利。”瑞银全球金融投资联席主管希姆娜·马莱尔(Simona Maellare)说。




据金融数据供应商Preqin统计,截至2017年9月,投资机构掌握的待投资金量高达9540亿美元。于是就出现了一种看似矛盾的现象:在待投资金量创下新纪录的同时,联合投资越来越多。比如,今年9月,Hellman & Friedman牵头,联合新加坡主权基金GIC等投资人共同出资53亿美元对丹麦支付公司Nets实现了私有化。


现在被投企业的估值越来越高,由此导致投资成本水涨船高,这是私募机构重新走上联合投资道路的一个原因。美国独立债券研究公司CreditSights披露说,贝恩资本与Cinven在联合收购德国制药上市公司Stada时给出的最初报价是28.5亿欧元。“后来的实际交易规模比这扩大了很多,部分原因是贷款利率非常低,投资人也就没有过于压价。”马莱尔说,“虽然现在大家手里现金充裕,但也没有谁愿意在单个项目上独立投入20亿欧元。”


在联手实现上市公司私有化的同时,投资机构合作收购分拆业务的交易规模也在扩大。近期,CVC与KKR、Advent与贝恩资本各自组成财团,对荷兰油漆涂料公司阿克苏诺贝尔(Akzo Nobel)分拆出的特种化学品业务展开了争夺,标的估值高达90亿美元。同时,KKR与CVC在另一项拆分业务收购案中成为了竞争对手,它们分别与GIC和黑石组成财团,以大约60亿英镑的报价竞逐联合利华的黄油及涂酱业务。


通常来说,为了避免资金过于集中引发风险,私募投资机构会给并购业务的投资量设定一个比例上限。有业内人士介绍说,基金对单项交易的投资比例不会超过基金总规模的6%。事实也是如此,在黑石集团与CVC联合收购Paysafe的案例中,双方的出资额均未超过其各自基金总额的6%。


与金融危机之前的那些联合投资有所不同的是,现在大部分的财团都是仅由两家机构组成,与此同时,机构更倾向于和现有的LP合作,这样做是为了更便于控制交易过程。“以前的联合投资存在的一个最大问题是,与标的公司谈判的不同阶段还一直有投资人加入进来。”马莱尔说。当然,如果有实际需要,两家以上投资机构合作的情况依然会出现。有投资人相信,未来一年内行业中会涌现出更大的杠杆收购交易案例。


出处:Reuters

 
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